尊敬的资瑞兴投资基金持有人：

和大多数的你们感受到的一样，2023年中国资本市场五味杂陈，很难用往常典型的牛市熊市去概括。有人说幸福是比较出来的，估计痛苦也是。人们比较外围股市，包括饱受通胀折磨的美国，房价暴跌的韩国，经济失去30年的日本股市，都有两位数以上的涨幅，甚至陷入战争的欧洲股市也是涨的。我们年初的某些预测还有期盼，显然也被打脸，因此也从不嘲笑那些十大预测错了很多的人，环境的复杂超过我们的预期。

资瑞兴2023年业绩

幸运的是，资瑞兴投资的基金产品净值总体稳健，平均下来还是取得了勉强的正收益，负收益的产品也在1个点左右，均跑赢基准10个百分点以上，为下一步净值创新高打下了良好的基础。

2023年前三个月还算顺利，净值在4月份都创了历史新高，但后面一路回撤，部分TMT资产受益后没有兑现，上游资产也回落，尤其是7月活跃市场举措出台后，未能及时抓住红利股的机会，相反在成长资产上受损，另一方面也是在政策和市场的博弈上耗费了资源，总之下半年感受投资非常难。

复利的关键是绝对收益

号称世界第八大奇迹的“复利”的威力，大家都意识到了。顾名思义拆开复利两个字，首先是重复，还要长期的重复，不能说两三年之后就结束了；然后就是利字，就是说一直要赚钱，或者熊市少赔钱，大师们说的投资的真谛就两条，一是不赔钱，另外一条就记住前面那个，就是这个意思。很多人可能对不赔钱或少赔钱重视程度不够，复利的大敌是赔钱，赔大钱。比方说某基金产品前两年回撤60%后，既一元面值跌到0.4元，即使2023年上涨50%，尽管是很惊人的业绩，净值仅仅回到0.6元，仍然离起点亏损40%，仍然离回到新高有遥远的距离。而我们保存了最大的有生力量，一旦市场转好净值就可能去往新高。

我们的底线思维是先求不败后求胜。严格控制回撤，一旦回撤超过某个阈值，会坚决减仓或对冲，执行风控纪律。巨大的回撤不仅会吞噬客户的资产，也可能断送我们的职业生涯。

八年里程碑

八年多前，2015年的11月27日，资瑞兴投资成立两只股票私募基金，他们都过了八岁的生日。从粗略的指数下跌20%就算熊市的角度，经历了三轮熊市（2016年初熔断，2018以及2022两次指数单边下跌），也有2017、2019-2021年中的指数型的牛市。简单看看这八年下来几个重要的指数，截止2023年底，上证综指下跌18%，万德全A和沪深300下跌2-5%，就算今年特别红火的中证2000在八年下来也下跌13%，在2022年9月的投资月报（链接）中，提到“假如有位先知”，提前告诉我整个市场指数是如此情形的话，我们还会启程吗？然而，我们两只产品取得了超过200%的回报，沧海桑田，殊为不易。

展望2024年

展望2024年，我们需要重新振作起来，就像上次在月报提到的：政治和经济的周期波动，加上躁郁症患者市场先生的不断袭扰，市场有了熊市，给了便宜的买入好资产的机会。每次渡尽劫波后，不要倒在黎明前。这个时候，重要的是，要活着，要在场。

观察2024年的机会，我们判断市场上都存在着广泛的结构性机会，这里强调的结构性机会还是分成两个部分，就像去年同样提到的关键词“分化”。一方面是我们并不预期再有强烈的政策刺激和经济快速复苏造成的全面市场无差别的上涨。某些行业，就像2023年的新能源板块一样，尽管当期业绩井喷，但可能会受到竞争和需求的打击而遭受压制。而相当多的行业则经过三年下跌会产生机会，比方说医药、电子、资源等板块。另一方面，结构性机会在个股中产生，红利股中商业模式稳定、竞争结构好的公司，还会有持续的机会，另外个股的机会我们更多的在底部筑牢后的品种中寻找。

时间不语，却回答了所有！

去年底和一位外资大行前策略分析师交流，也有多年在全球领先的资管公司配置基金的经历。他说在美欧资方选择基金，一般要有二十年的公开业绩，和国内赛道风格博出位有很大差异。过去几年国内公募私募主导的赛道投资风格，肥了管理人、从业人员和渠道，却害惨了客户。

时间是评价基金最好的维度，在A股没有经过2轮以上牛熊转换的产品，都不足以证明其策略的有效性。所幸经过八年，资瑞兴已经打磨好了稳健的策略体系，业绩的稳定性和可持续性得到了很好的验证，在与大盘或同策略产品的对比中持续领先。并且在行业消失的“绝对收益”指标中，真正为客户创造了绝对收益。未来我们希望通过长期的稳健业绩和有缘的客户一起走下去，我们和客户是战友、是伙伴、是一起渡河的同船人。我们较大的挑战是客户往往会在牛市后段蜂拥而至，而在低位尤其是熊市后段最为黑暗的时候离场，所以在当前的底部区域我们也加大沟通力度，让大家恐惧的时候“贪婪”起来，市场起来后我们就是赢家。

再次感谢所有持有人和潜在客户的信任和支持。

风险提示：